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【国信建材财报总结】非金属建材行业19年年报及

发布时间:2020-05-28 12:56 作者:admin

  【基金司理PK:董承非、傅鹏博、朱少醒、刘彦春等,谁更值得委托?】买基金即是选基金司理,什么样的基金司理值得委托?哪些基金司理值得你委托?奈何材干选到好的基金司理呢?2020金麒麟最佳基金司理评选,速给你心仪的基金司理投票吧!【投票】

  咱们正在此前的数篇专题中夸大:16年以后的提供侧转换及联系战略和行业运转次序的演变,是形成行业正在本轮周期运转与史乘数次周期震撼有所差异的闭键道理,而最终导致正在次轮周期中,行业运转显现震撼性削弱、企业功绩韧性增强、行业内片面裂加剧、优质企业上风及安静性凸显等特征。

  回头2019年,板块全体显现如下特征:①实行高质料的延长:板块整年营收5667.9亿元,同增16.3%,实行归母净利753.2亿元,同增13.4%,实行筹办营谋现金流净额1089亿元,同增22.2%;②盈余褂讪性增强:板块整年均匀毛利率和净利率分辨为31.5%和14.3%,较上年基础持平;③资债机闭络续优化:19年尾板块均匀资产欠债率为41.6%,同比降落2.4个百分点,个中水泥、玻璃、其他筑材板块分辨降落5、1.3和0.9个百分点至36.1%、49.4%和47.2%;④再投资稳步促进:板块整年修建固定资产等支出现金合计455.7亿元,同增29.8%,个中水泥、玻璃和其他筑材板块分辨同增88.9%、同减2.2%、同增4.4%。分子板块看:

  水泥行业:2019年,行业内龙头企业明显加大了再投资力度,正在产能扩张受到厉控的宏观靠山下,水泥行业再投资显露正在工业链延长以及海外拓展方面,如对骨料、砂石、混凝土行业的结构和海外产能拓展扩张。

  玻璃行业:正在提供侧和环保厉控的靠山下,玻璃行业功绩韧性再度被印证,即正在需求承压的靠山下,功绩下行强度明显弱于此前几轮周期。其它,行业内龙甲等有手艺贮藏的企业鼎力手艺升级策略仍正在促进,但2019年行业再投资正在前几年高进入后略有放缓,新手艺和新产能结构进入深化、整固期,为后续进展冲破蓄势。

  其他筑材:最先,2019年受益宏观滚动性的边际改良,小企业资金承压的场面获得较明显的缓解;其次板块均匀功绩延长、盈余状况、再投资等目标看似稳定,但实则暗流澎湃,诸众显现“大行业,小公司”的子行业,其龙头企业疾速振兴,行业内分裂特别明显。

  综上阐明,咱们前期《新平衡、新思绪》系列讲述的行业推演正一贯被印证。行业进展正朝着更持重,更高质料的偏向运转,企业功绩的韧性一贯外露,杠杆率的一连降落使其安静性一贯增强;更紧张的是,正在本轮周期的运转历程中,行业内分裂仍正在进一步加剧,正在阅历提供侧转换、去杠杆等浸礼之后,正在各项宏观经济目标震撼率渐渐削弱的宏观靠山下,企业的特性得以彰显,诸众企业一贯产生蜕变、升华,走出提质、增效的中永恒强壮进展之道。重申年度战术《行稳致远,进而有为》,提倡逢低做众具备中永恒延长潜力的优质企业,保举海螺水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥、塔牌集团、中邦巨石、北新筑材、旗滨集团、信义玻璃、东方雨虹、科顺股份、三棵树、五金龙头、再升科技、帝欧家居、兔宝宝、中邦联塑、伟星新材、雄塑科技等各子行业优质龙头企业。

  咱们采取了85家筑材行业闭键上市公司行动样本(个中:水泥行业16家、玻璃行业9家、其他筑材行业60家),对行业2019年年报及2020年一季报显露实行回头和总结。全体来看,新平衡下筑材板块功绩延长如故显露出较强韧性,盈余褂讪性增强,杠杆率一连降落,分红范畴逐年提拔,2020年Q1功绩受短期疫情扰动不改永恒趋向,估计Q2将渐渐克复。除功绩的韧性以外,咱们还察觉板块间的分裂仍正在延续,但各子板块的运转与此前几年略有区别,水泥血本开支有较明显提拔,工业链结构疾速促进;玻璃龙头企业扩张历程进入平台整固期;其他筑材扩张全体显现稳定态势,板块内分裂明显。下文咱们将分辨从功绩、现金流、杠杆率程度、企业再投资等角度,针对板块以及各子行业的特征实行伸开阐明:

  疫情影响限制短期增速,永恒延长有韧性。2019年筑材行业共实行业务收入5667.9亿元,同比延长16.3%,实行归母净利润753.2亿元,同比延长13.4%,业务收入和归母净利润延长有韧性。2020年Q1单季度实行业务收入790.1亿元,同比下滑22.2%,实行归母净利润76.2亿元你,同比下滑36.1%,闭键受短期疫情进攻影响,估计跟着疫情渐渐褂讪,增速将渐渐回归。

  毛利率支持高位,用度率短期扰动不改永恒趋向。2019年筑材行业均匀毛利率和净利率分辨为31.5%和14.3%,同比下滑0.05个百分点和0.14个百分点,较上年同期基础持平;2020Q1毛利率络续支持高位30.7%,同比抬高1.5个百分点,净利率同比下滑2.6个百分点至9.6%。2019年时间用度率全体延续优化趋向,同比下滑0.48个百分点至11.3%,个中发卖用度率、经管用度率和财政用度率分辨为5%、5.1%、1.2%,较上年同期抬高0.06个百分点、降落0.18个百分点和降落0.36个百分点;2020Q1时间用度率同比提拔5.1个百分点至18.4%,个中发卖用度率、经管用度率和财政用度率分辨较上年同期抬高0.6个百分点、3.8个百分点、0.8个百分点。

  筹办性现金流同步改良,其他筑材显露越过。2019年筑材行业合计实行筹办营谋现金流净额1089亿元,同比延长22.2%;分板块来看,水泥、玻璃、其他筑材分辨实行768.1亿元,67.4亿元和253.5亿元,同比延长13.2%、26.1%、59.4%,个中其他筑材延长明白,主因增强发卖货款回笼,同时片面公司单子支出增加使现金流出大幅节减所致。

  血本开支机闭性延长,水泥板块延长幅度明白。从企业修建固定资产、无形资产和其他永恒资产支出现金来看,2011年以后筑材行业显现明白降落趋向,2016年以后回升态势明白,个中水泥和其他筑材板块回升幅度明白,2018年以后水泥板块显现出较强的扩张意图,闭键聚合于工业链延长结构和机闭性升级扩张,意正在实行更有质料的延长。2019年筑材行业修建固定资产等支出现金合计455.7亿元,同比延长29.8%,个中水泥、玻璃和其他筑材板块分辨实行205.6亿元、40.9亿元和209.2亿元,同比延长88.9%、节减2.2%、延长4.4%。

  从企业正在筑工程范畴来看,也显现近似趋向。截至2019年尾,筑材行业正在筑工程范畴330.2亿元,同比延长26.1%,个中水泥、玻璃和其他筑材板块分辨为144.9亿元、50.7亿元和134.7亿元,同比延长93.3%、节减9.5%、延长2.8%。

  分红范畴全体一连提拔,其他筑材板块略有下滑。2019年筑材行业分红范畴达238.4亿元,同比延长14.2%,分红率达29.5%,个中水泥板块分红范畴177.1亿元,同比延长26.1%,分红率29.6%;玻璃板块分红范畴12.2亿元,同比延长12.3%,分红率41%;其他筑材板块分红范畴49.1亿元,同比降落14.5%,分红率27.3%。

  现金流改良加快行业去杠杆,水泥板块显露越过。从“借钱获得的现金+发债获得的现金-清偿债务支出的现金”来看,全行业该目标降落趋向明白,同时各板块间也显现出明白分裂,个中水泥板块去杠杆显露明白。

  资债机闭一连优化,有息欠债降落明白。截至2019年尾筑材行业均匀资产欠债率为41.6%,较2018年尾降落2.4个百分点,个中水泥板块降落5个百分点至36.1%,玻璃板块降落1.3个百分点至49.4%,其他筑材板块提拔0.9个百分点至47.2%;2020Q1资产欠债率络续降落至40.9%,较年头降落0.7个百分点。有息欠债率显现近似趋向,且降落明白,截至2019年尾同比下滑4.2个百分点至32.1%。

  功绩延长坚持韧性,增速稳步回落。咱们统计的水泥板块标的共16个,2019年共实行业务收入3124.2亿元,同比延长18.1%,实行归母净利润548.4亿元,同比延长19.9%,功绩延长坚持韧性,增速稳步回落。2020Q1分辨实行业务收入和归母净利润399.9亿元、57.7亿元,同比下滑26.4%、32.4%,闭键受疫情影响导致上下逛复工延迟。

  毛利率支持高位,短期用度率提拔拖累净利率。2019年水泥板块毛利率和净利率分辨为34.5%和19.1%,较上年同期降落0.8个百分点和提拔0.5个百分点,络续支持高位程度;时间用度率延续降落趋向,较上年同期降落0.71个百分点至9.8%,个中发卖用度率、经管用度率和财政用度率分辨降落0.05、0.08和0.59个百分点。

  2020Q1毛利率为34.4%,同比提拔2.8个百分点;净利率为14.3%,同比降落2个百分点,主因受疫情进攻影响,收入范畴同比下滑,时间用度率同比提拔4.3个百分点至16%,个中发卖用度率、经管用度率和财政用度率分辨提拔0.6、2.2和1.4个百分点。

  2019年水泥板块共实行筹办营谋净现金流768.1亿元,同比延长13.2%,增速同步回落,个中龙头企业实行筹办营谋净现金流683.1亿元,同比延长16.3%,优于板块均匀程度。

  从再投资方面来看,以企业“修建固定资产、无形资产和其他永恒资产支出现金”来量度,2018年以后水泥板块投资意图大幅提拔,骨料、混凝土、墙体原料等工业链联系规模的延长结构明白增强,2019年水泥板块修建固定资产等支出现金合计205.6亿元,同比延长88.9%。从分红来看,2019年水泥板块分红范畴达177.1亿元,同比延长26.1%,分红率29.6%,个中龙头企业分红率相对更高,2019年达30.8%

  截至2019年尾水泥板块均匀资产欠债率为36.1%,较上年同期降落5个百分点,个中龙头水泥企业资债机闭更优,资产欠债率为29.7%,较上年同期降落5.3个百分点;有息欠债率同比下滑7.1个百分点至28.7%,个中龙头水泥企业有息欠债率16.4%

  2020Q1水泥板块资产欠债率和有息欠债率络续下行至35.1%、27.3%,分辨较年头降落1.1个百分点和1.4个百分点。

  收入利润增速逐季回升,疫情影响Q1再度承压。咱们统计的玻璃板块标的共9个,2019年共实行业务收入425.3亿元,同比延长12.7%,实行归母净利润38.7亿元,同比延长20.3%;个中Q4实行业务收入123.2亿元,同比延长24%,实行归母净利润4.8亿元,同比延长172.4%,增速相联2个季度转正且大幅提拔。2020年Q1分辨实行业务收入和归母净利润74.4亿元、5.0亿元,同比下滑14.9%、8.7%,功绩再度承压主因疫情影响导致复工不足预期。

  毛利率一连提拔,疫情影响时间用度率短期承压。2019年玻璃板块毛利率和净利率分辨为24.6%和7%,较上年同期提拔1.5个百分点和0.5个百分点;2019年Q1毛利率和净利率络续提拔至27.1%和6.7%,分辨同比提拔5.5个百分点和0.3个百分点。

  2019年时间用度率延续降落趋向,较上年同期降落1个百分点至10.6%,个中发卖用度率抬高0.1个百分点至3.2%,经管用度率降落0.8个百分点至5%,财政用度率降落0.4个百分点至2.3%;2020Q1时间用度率同比提拔7个百分点至18.1%,发卖用度率、经管用度率和财政用度率均有差异水平提拔,个中经管用度率同比提拔6个百分点。

  2019年玻璃板块共实行筹办营谋净现金流67.4亿元,同比延长26.1%,个中龙头企业实行筹办筹办营谋净现金流44亿元,同比延长4.4%,非龙头改良更为明白。

  从再投资方面来看,以企业“修建固定资产、无形资产和其他永恒资产支出现金”来量度,企业再投资意图趋于留意,2019年玻璃板块修建固定资产等支出现金合计40.9亿元,同比下滑2.2%。从分红来看,2019年玻璃板块分红范畴达12.2亿元,同比延长12.3%,个中龙头企业分红范畴达10.2亿元,同比延长7.8%,分红率达53.7%,远高于玻璃板块均匀分红率41%

  截至2019年尾玻璃板块均匀资产欠债率为49.4%,较上年同期降落1.3个百分点,个中龙头玻璃企业为42.1%,较上年同期降落4.7个百分点,去杠杆一连加快;有息欠债率也显现近似趋向,玻璃板块均匀有息欠债率为49.4%,同比下滑3.1个百分点,个中龙头玻璃企业有息欠债率45.2%,同比下滑4.7个百分点。

  2020Q1玻璃板块资产欠债率和有息欠债率为50.7%、58.1%,分辨较年头提拔1.3个百分点和8.7个百分点,个中龙头玻璃企业提拔趋向更为明白,资产欠债率较年头提拔4.6个百分点至46.6%,有息欠债率分辨较年头提拔14.6个百分点至59.7%。

  剔除北新筑材非时常性损益影响之后,板块功绩延长一连分裂。咱们统计的其他筑材板块标的共60个,2019年共实行业务收入2118.3亿元,同比延长14.5%,实行归母净利润176.1亿元,同比下滑3.6%,全体显现季度收入增速震撼区间相对褂讪,利润增速大幅下滑的态势,主因2019年北新筑材因海外诉讼产生较大范畴非时常性损益,将其剔除之后,2019年板块共实行业务收入1985.1亿元,同比延长15.1%,实行归母净利润171.7亿元,同比延长8.7%,个中,龙头公司共实行业务收入929.8亿元,同比延长19.9%,实行归母净利润113.8亿元,同比延长22.9%,龙头延长优于行业均值,板块功绩延长一连分裂。

  2020年Q1受到疫情影响,功绩全体承压,Q1单季度分辨实行业务收入和归属于母公司一共者净利润315.8亿元和13.5亿元,同比下滑17.9%和52.6%,估计后续跟着复工促进,二三季度增速希望回归。

  毛利率、净利率年度显露总体稳定,Q1用度率承压拖累盈余。从年度角度看,2019年其他筑材板块毛利率28.4%,较上年同期提拔0.5个百分点,净利率8.5%,较上年同期下滑1.5个百分点;时间用度率为13.8%,较上年同期基础持平,提拔0.03个百分点,上述各目标全体显露稳定。

  2020Q1单季度毛利率为26.9%,同比下滑0.8个百分点、环比降落0.1个百分点;时间用度率同比提拔4.3个百分点至20%,个中发卖用度率、经管用度率和财政用度率分辨提拔0.3、3.8和0.1个百分点,受用度率提拔影响,净利率同比下滑3.3个百分点、环比下滑2.3个百分点至4.2%。

  2019年其他筑材板块共实行筹办营谋净现金流253.5亿元,同比延长59.4%,个中龙头企业实行筹办营谋净现金流157.8亿元,同比延长24%,主因2019年宏观泉币境况同比2018年映现明显改良,其他筑材板块中的非龙头企业现金流承压情景获得明显改良。

  从再投资方面来看,以企业“修建固定资产、无形资产和其他永恒资产支出现金”来量度,无论是龙头公司还黑白龙头公司扩张稳步促进,增速趋于稳定;2019年其他筑材板块修建固定资产等支出现金合计209.2亿元,同比延长4.4%,龙头公司修建固定资产等支出现金合计141亿元,同比下滑1.1%。从分红来看,2019年其他筑材板块分红范畴达49.1亿元,同比下滑14.5%,分红率27.3%,个中龙头企业分红范畴达36.5亿元,同比下滑11.9%,分红率达30.6%,分红范畴和分红率均有所下滑,但全体仍坚持史乘高位。

  截至2019年尾其他筑材板块均匀资产欠债率47.2%,较上年同期提拔0.9个百分点,个中龙头企业资产欠债率为46%,较上年同期提拔2.4个百分点,龙头企业提拔趋向更为明白;有息欠债率也显现近似趋向,2019年其他筑材板块均匀有息欠债率为34%,同比提拔0.4个百分点,个中龙头企业有息欠债率38.7%,同比提拔2.5个百分点。

  2020年Q1其他筑材板块和龙头企业资产欠债率均有所低落,分辨较年头下滑0.7个百分点和0.3个百分点至46.5%和47.7%。

  咱们正在此前的数篇专题中夸大:16年以后的提供侧转换及联系战略和行业内部运转次序的演变,是形成行业正在本轮周期运转与史乘数次周期震撼有所差异的闭键道理,而最终导致正在次轮周期中,行业运转显现震撼性削弱、企业功绩韧性增强、行业内片面裂加剧、优质企业上风及安静性凸显等特征。2019年非金属筑材板块的财报数据对上述特征亦有所显现。

  从周期所处阶段来看,2018年终至2019年头,市集不乏对待新一轮周期开启的计划,咱们亦正在2019年公布《高质料延长的起始,不相似的底部》的专题和《行稳致远,进而有为》的年度战术:无论新一轮周期何时开启,非金属筑材行业过去数年的运转已为新一轮周期的开启以及行业更悠远的进展奠定了一个杰出的开局。

  ①功绩实行高质料的延长:19年筑材行业营收5667.9亿元,同增16.3%,实行归母净利润753.2亿元,同增13.4%,实行筹办营谋现金流净额1089亿元,同增22.2%;

  ②盈余褂讪性增强:19年筑材行业均匀毛利率和净利率分辨为31.5%和14.3%,较上年同期基础持平;

  ③资债机闭进一步优化:截至19年尾筑材行业均匀资产欠债率为41.6%,同比降落2.4个百分点,个中水泥、玻璃、其他筑材板块分辨降落5、1.3和0.9个百分点至36.1%、49.4%和47.2%;

  ④企业再投资稳步促进:2019年筑材行业修建固定资产等支出现金合计455.7亿元,同比延长29.8%,个中水泥、玻璃和其他筑材板块分辨实行205.6亿元、40.9亿元和209.2亿元,同比延长88.9%、节减2.2%、延长4.4%。

  分子板块看,因为其行业属性、进展特征及进展阶段的区别,各子板块显露略有差异,个中:

  水泥行业:筑材行业中手艺成熟度最高,行业式样最稳的子行业;因企业对产能具有较强限度力,正在协同、错峰及环保厉控的靠山下,行业功绩显露出极强的韧性和褂讪性;近几年因筹办性净现金流敏捷改良,行业加快去杠杆,加大分红;2019年,行业内龙头企业明显加大了再投资力度,正在产能扩张受到厉控的宏观靠山下,水泥行业再投资显露正在工业链延长以及海外拓展方面,如对骨料、砂石、混凝土行业的结构和海外产能拓展扩张。

  玻璃行业:筑材行业中手艺道途分裂最众,片面产物邦产手艺程度与环球第一梯队差异最大,行业式样尚未全体褂讪的子行业;正在提供侧和环保厉控的靠山下,玻璃行业功绩也同样显露出较强韧性,即正在需求承压的靠山下,功绩下行强度明显弱于此前几轮周期。同时,正在筹办性净现金流大幅改良的靠山下,企业除降杠杆、加大分红力度外,龙甲等有手艺贮藏的企业鼎力促进技改和高端产能结构,而非龙头企业更众的作出跨界的测验,企业分裂较为明白;2019年行业再投资正在前几年高进入后略有放缓,新手艺和新产能结构进入深化、整固期,为后续进展冲破蓄势。

  其他筑材:筑材行业中其他品类的凑集,众半子行业显现“大行业、小公司”的式样,品牌、渠道竞赛的紧张性更为越过。最先,2019年受益宏观滚动性的边际改良,小企业资金承压的场面获得较明显的缓解;其次板块均匀功绩延长、盈余状况、再投资等目标看似稳定,但实则暗流澎湃,诸众显现“大行业,小公司”的子行业,其龙头企业疾速振兴,行业内分裂特别明显。

  综上阐明,行业运转全体沿着咱们前期《新平衡、新思绪》的框架演变,一贯印证了咱们此前的判定。行业进展正朝着更为持重,更为高质料的偏向运转,企业功绩的韧性一贯外露,杠杆率的一连降落使其安静性一贯增强;更紧张的是,正在本轮周期的运转历程中,行业内分裂仍正在进一步加剧,阅历了提供侧转换、去杠杆等浸礼之后,正在各项宏观经济目标震撼率渐渐削弱的宏观靠山下,企业的特性得以彰显,诸众企业一贯产生蜕变、升华,走出提质、增效的中永恒强壮进展之道。重申年度战术《行稳致远,进而有为》,提倡逢低做众具备中永恒延长潜力的优质企业,保举海螺水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥、塔牌集团、中邦巨石、北新筑材、旗滨集团、信义玻璃、东方雨虹、科顺股份、三棵树、五金龙头、再升科技、帝欧家居、兔宝宝、中邦联塑、伟星新材、雄塑科技等各子行业优质龙头企业。

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